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4月11日，华泰证券发布研究报告，维持建研院“增持”评级。

华泰证券观点如下，22年整体毛利率提升，工程检测主业相对稳定。22年公司专业技术服务/新型建筑材料销售实现营收 7.41/0.65 亿元，同比 -8.2%/-32.3%；毛利率分别为 56.9%/8.8%，同比+2.6/-10.4pct。

22年期间费用率同比大幅上升，经营性净现金流小幅下滑。22年期间费用率为33.25%，同比 5.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用 率同比 0.38pct/3.96pct/0.65pct/0.05pct，主要系收入下滑，费用相对刚性 导致费用率高增。

检测大行业小公司特征明显，继续看好行业中长期发展。2021年营收5亿元以上的检验检测机构仅 56 家，但同比增加 14 家，而规模以上检验检 测机构数量占比13.5%，营收占比达78.9%，我们继续看好公司所处的检 验检测行业集约化发展。

华泰证券预计公司23-25年归母净利润分别为 1.40/1.71/2.05 亿元。可比公司23年 Wind 一致预期 PE 均值为 18x，考虑到公司地处检测需求旺盛的华东区域，23-25年有望回归高增，给予公司23年 20xPE，维持目标价5.6元。

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