文/乐居财经 杨凯越

上市5个月后，箭牌家居（001322.SZ）交出了其上市后的首份成绩单。

收入下滑净利微增。营收同比下滑超过10%，按其截至目前可查的营收数据显示，箭牌家居4年中有3年营收出现同比下滑。而在净利润上，虽然2022年，其净利润出现同比小幅提升2.75%，但若分析其历史数据，4年时间，箭牌家居的净利润仅增长了6.7%。

(资料图片)

智能产品贡献的收入占比有所增加，而这其中创收主力是“智能坐便器”产品。随着智能马桶的火热，智能坐便器领域跑出了几个“大品牌”，数据显示，箭牌家居智能坐便器产品的毛利率明显高于其他产品的平均毛利率水平。

不过，截至目前，箭牌家居智能坐便器产品的核心配件“智能盖板”仍是以第三方采购为主。箭牌家居曾在招股书中明言将增加智能坐便器产品的研发投入，2022年，其研发投入占营收比自3.44%提升至4.53%。

上市首年营收下滑

4月11日，箭牌家居发布上市后的首份年报。

2022年，箭牌家居实现营业收入75.13亿元，同比下滑10.27%；归属于上市公司股东的净利润5.93亿元，同比上涨2.75%。值得关注的是2022年第四季度，箭牌家居的营收和净利润分别下滑18.5%和32.57%。

实际上，翻看箭牌家居可查的业绩数据显示，其营业收入大部分时间中都处于同比下滑的状态中。数据显示2019年至2022年，其营收分别为66.58亿元、65.02亿元、83.73亿元和75.13亿元，同比增长-2.24%、-2.34%、28.78%和-10.28%。

箭牌家居目前有卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等产品。然而，2022年，箭牌家居8个主营产品中，7个产品出现营收同比下滑，仅“其他品类及配件”产品营业收入同比上升7.87%。营收同比下滑幅度最大的为“定制橱衣柜”产品，下滑幅度高达42.91%。营收占比高达46.71%的“卫生陶瓷”产品，营收同比下滑约6%。

主营产品纷纷下滑，但境外市场的增长却格外喜人。2022年，箭牌家居境外市场营收同比暴增380.98%，但境外市场的营收占比仅有0.51%为3844.6万元，对箭牌家居整体的营收贡献几乎可以“忽略不计”。

营收增长乏力，而同期，箭牌家居的净利润，自2019年出现明显增长后，则基本处于“原地踏步”。2019年至2022年，其净利润分别为5.56亿元、5.89亿元、5.77亿元和5.93亿元，同比增长182.23%、5.8%、-1.93%和2.75%。2022年相比2019年，4年时间，箭牌家居的净利润仅增长了6.7%。

ROE三连降

净利润增长缓慢，所以箭牌家居的ROE（净资产收益率）数值并不乐观。2019年至2022年，其ROE分别为48.41%、31.05%、21.6%和17.1%。经过三连降，2022年箭牌家居的ROE数值创下新低，4年时间内，箭牌家居的ROE降低了超过30个百分点。

盈利能力的强弱，也直接影响了箭牌家居的现金流量。年报披露，2022年，其经营活动现金流量净额同比下滑55.77%至4亿元，去年同期为9.06亿元。箭牌家居表示，经营活动产生的现金净流量低于净利润32.35%，主要因本期支付给供应商的商业票据付款期限缩短和市场费用兑现增加所致。

但另一方面，箭牌家居智能产品贡献的收入占比有所增加。数据显示，2022年箭牌家居智能产品收入18.88亿元，占营业收入的比重为25.12%，同比增加1.84个百分点。而在其多款家居智能产品中，智能坐便器是核心，该产品的收入为13.89亿元，占其家居智能产品总收入的74%，占公司总营业收入的比例为18.49%，同比增加1.73个百分点。

智能家居已成为家居企业们必争的“风口”赛道，智能坐便器更是跑出了几个“高营收大品牌”，若箭牌家居能在智能坐便器领域做大，也算是选中了一个不错的增长方向。数据显示，箭牌家居去年主营业务整体毛利率为32.59%，而其中智能产品和智能马桶的毛利率均超过36%，优势明显。

但据其此前发布的招股书显示，其智能坐便器的“智能盖板”是从第三方采购而来。其中向浙江怡和卫浴、浙江喜尔康采购的智能盖板和组件，具备加热、紫外线消毒等功能，平均采购单价超过800元/套。

一家四口分红近亿元

为尽早摆脱智能坐便器主要配件的采购依赖，箭牌家居也曾在其招股书中表示，箭牌家居在上市募资过程中就将智能家居产品产能技术改造、智能家居研发检测中心改造等智能化产品的投入，作为募资的重点用途。其在招股书中提到，计划新建智能坐便器、智能盖板等生产线，并持续加大研发投入。

2021年和2022年，箭牌家居的研发投入分别达2.88亿元和3.4亿元，占营业收入的比例分别为3.44%和4.53%。已上市的卫浴企业披露的数据显示，2021年惠达卫浴、东鹏控股、箭牌家居的研发投入占比分别为4.3%、2.5%、3.4%，箭牌家居的研发投入占比只能说维持于行业的“正常水平”。

在股权结构方面，箭牌家居的家族企业色彩浓厚。董事长谢岳荣和董事、副总经理霍秋洁为夫妻关系，董事谢安琪和董事、副总经理谢炜是董事长夫妇的子女。截至2022年底，谢岳荣直接持有箭牌家居21.54%的股份，为第二大股东。箭牌家居的第一大股东为佛山市乐华恒业实业投资有限公司直接持股49.71%，而上述一家四口则合计持有乐华恒业65%的股份。

2022年，箭牌家居拟向全体股东“每10股派现金1.84元”，现金分红总额约1.78亿元。以此计算，谢岳荣一家四口将通过此次分红获得约近亿元。

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