4月24日，联合国际宣布授予泰州医药城控股集团有限公司（“医药城控股”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

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该发行人评级反映了泰州医药高新技术产业开发区（高港区）政府（“区政府”或“管委会”）在必要时为医药城控股提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到区政府对医药城控股的全资控股，医药城控股对泰州医药高新技术产业开发区（“医药高新区”）内基础设施建设以及国有资产运营和管理的重要地位，以及区政府与医药城控股之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策以及其他政府支持等。此外，如果医药城控股面临任何经营或财务困境，区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对医药城控股的战略重要性将保持不变，同时区政府会继续确保医药城控股稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权与监督：医药城控股成立于2014年。2022年，公司的股东变更为管委会，同时，公司的注册资本由初始的人民币100万元增至人民币50亿元。截至2022年9月底，公司的实收资本为人民币100万元。管委会是公司的唯一股东及最终控制人。区政府对医药城控股具有强有力的监管，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策等。此外，政府会委派审计师审核公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性以及战略协调：医药城控股是医药高新区（也称中国医药城）内负责基础设施建设以及国有资产运营的重要地方投资发展公司，主要承担的业务包括项目建设、国有资产运营、医药业务、房地产开发和销售、以及区域投资和服务业务等。公司的业务运营和发展与当地政府的开发计划和经济社会政策保持一致。医药城控股将致力于投资生物医药产业（中国医药城的主要产业），并维持其多元化的业务结构以支持当地的经济和产业发展。

持续的政府支持：2022年4月，医药城控股收到来自管委会以股权划拨形式的政府支持。此外，公司的注册资本也于2022年从人民币100万元增至人民币50亿元。截至2022年9月底，公司的实收资本为人民币100万元，剩余注册资本未来将由管委会注资。其他支持包括地方政府的运营补贴和项目补助。公司于2019年、2020年、2021年收到补助金额分别为人民币3.156亿元、2.067亿元以及1.506亿元。补助主要包括经营性补贴、项目补助、税收优惠以及其他发展资金等。医药城控股预计将继续得到当地政府的支持，包括运营和资金支持，以及促进区域发展的政策支持。

医药城控股的财务及流动性状况：截至2022年9月底，医药城控股的资产规模约为人民币564亿元。近年来，公司的财务杠杆水平（总负债/总资产）偏高，约在67%-70%，截至2022年9月底为69.9%。公司主要依赖外部融资来偿还其债务和业务运营。截至2022年9月底，公司经调整后的债务余额约为人民币366亿元，其中，短期和长期债务分别占其总债务的40.9%和59.1%。截至2022年9月底，医药城控股拥有货币资金余额约人民币50亿元（受限资金约为人民币33亿元）以及未使用信贷额度约人民币39亿元。医药城控股拥有多种融资渠道包括银行贷款、银团贷款、企业债券以及其他非标融资（如信托、融资租赁和资产管理）等。联合国际预计医药城控股将继续借新还旧，并维持其杠杆水平在政府要求范围内。

医药高新区的经济及财政状况：医药高新区位于泰州市中部，是国家级高新区。2021年，医药高新区与高港区合并以促进区域发展。2021年，医药高新区实现GDP约人民币1,107亿元，同比增长11%。同年，医药高新区的人均GDP和人均可支配收入分别约为人民币22.9万元以及人民币4.5万元。

医药高新区的总财政收入主要来源于一般公共预算收入和政府性基金收入。2021年全区预算收入约为人民币101亿元，同比增长11.8%，其中税收收入占一般公共预算收入的76.5%。2021年，医药高新区的财政自给率充足。政府性基金收入是其总财政收入的另一个重要组成部分。2021年，医药高新区的政府性基金收入约为人民币51亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调医药城控股的信用评级：（1）预期来自于区政府的支持减弱，特别是因为医药城控股政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）区政府对医药城控股的所有权大幅减少，或（3）对区政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调医药城控股的信用评级：（1）来自区政府的支持加强，或（2）对于区政府的内部信用评估出现上调。

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